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传腾讯音乐年内登陆资本市场,生态化与国际化双主线支撑250亿美元估值

2018-05-30 20:44:36   



腾讯音乐何时上市一直是市场关注的话题。近日,多家媒体针对此事进行多方报道,并称这一节点事件或将在今年岁末的美股市场触发。但截至目前,官方仍保持“非官方消息我们不予置评”的态度。不过在更多行业观察者看来,腾讯音乐年内登陆资本市场将会是大概率事件:一方面,实现全面盈利已让腾讯音乐拥有了很高估值,此时上市顺理成章;另一方面,上市除了会带来充裕的资金流,同时也会有助于提升自身品牌价值,提升行业竞争力,对其现有业务的扩张将会有很大促进作用。
值得一提的是,若上市最终成行,腾讯音乐当前250亿美元的市场估值或将使其成为年内最大的科技股IPO项目,而从腾讯音乐方面的近期动作来看,支撑其庞大估值背后的最大因素,正是其近年来频繁布局的多元化以及国际化战略。
登陆资本市场的最佳时机?
事实上,腾讯音乐将登陆资本市场一事早有传闻,而官方也曾在此前的2017全年业绩发布会上有所透露。
当时,腾讯总裁刘炽平曾表示,集团可分拆上市的公司很少,而与阅文集团类似,腾讯音乐同样是可能的候选者。而从上财年的财报结果来看,腾讯音乐的当期表现同样不俗:2017年腾讯社交网络收入同比增长52%,正是得益于直播、订购视频流媒体及订购音乐流媒体等数字内容服务与游戏内虚拟道具销售的推动。
与此同时,近期也有雷帝网等多家媒体公开报道了腾讯音乐近两年的内部财务情况,并称其已从2016年下半年起实现全面盈利,并保持应收与净利润同步快速增长,这与行业普遍存在的亏损现状形成鲜明对比。
以今年4月登陆美股市场的在线音乐平台Spotify为例。该公司截至去年年底,Spotify的付费用户人数达到了7100万人,月度活跃用户人数达到了1.59亿人,增长了43%;但其全年净亏损达 12.35 亿欧元,相较上一年5.39 亿欧元的亏损出现了大幅增长,亏损原因除了受上年发行的一笔 10 亿美元可转债影响外,也是受平台自身成本压力上涨的所迫。
显然,全面盈利的结果给予了腾讯音乐登陆资本市场的充足底气,而一个已得到证明的商业模式,无疑也会比空谈未来的商业故事更加诱人。
而伴随全面盈利消息的传出,其估值也是一路水涨船高。2017年时,腾讯音乐市场估值约为100亿美元,而在最近的一两个月中,250亿美元是市场对其价值预估的平均水平。与之相对,同期仍未盈利的Spotify市值约为275亿美元。
“近乎2.5倍的增长与其全面盈利的结果是有着非常大的关系。因为盈利意味着其商业模式已经走通,而在对标Spotify等仍在亏损的公司时,市场对其一定产生更好的估值期望。”某投行从业人士解释称。
尽管一致认为腾迅音乐的上市时机已然成熟,但对其具体上市地点,市场目前仍有较大分歧。
市场的一方认为,目前香港联交所对腾讯音乐这类互联网公司持欢迎态度,而腾讯系很多公司业已在香港顺利登陆资本市场,所以经验以及资源优势可以帮助其在香港的上市通道颇为顺畅,“没有必要舍近求远去美股市场。”
而市场的另一方观点则是,美股拥有Spotify这样的已上市公司,可以帮助腾讯音乐提升估值,同时美国上市同样有门槛低速度快等优势,这也满足腾讯音乐的发展需要。而美股市场本身最大的优势或许在于其自身影响力,有助于提升腾讯音乐的品牌价值,帮助其近期大力推进的国际化业务发展。
“同时,在美国市场融资也会为其后续在国际市场的‘买买买’布局提供很多便利。”信博证券CEO蔡坤源说。
生态化反成盈利关键
当然,对于当前市场而言,除了IPO的结果外,行业也同样关心腾讯音乐的盈利路径。
尽管腾讯音乐目前并未公布其利润构成,但多位受访投资人和行业分析人士一致认为,腾讯音乐真正的盈利点应该跳脱于音乐付费本身。
具体来看,对于在线音乐平台而言,用户付费确是收入的基础保障,但实际上,与Spotify等海外平台相比,腾讯音乐的用户付费率始终保持着一定差距。
“这种差距主要来自于消费者的消费习惯差异,大部分的国内用户还未养成为音乐付费的习惯。”相关产业投资人还认为,长远来看,随着付费习惯的逐渐养成,以及用户对新内容和高品质音乐需求的增长,“这种差距会得到有效缩减。”
在上述投资人看来,相比其他因素,腾讯音乐现阶段最大的优势是其庞大的流量基数,以及背靠腾讯集团在全链条布局的生态价值。
在流量层面,根据国际唱片业协会报告,腾讯目前占了中国音乐流媒体流量的70%以上,位居国内首位。“流量越大,付费的想象空间也就越大,这对资本市场而言极具意义。”某美股研究人士表示。
从商业模式来看,腾讯音乐则已走上多元化的道路。据了解,除了提供基础的在线音乐视听外,腾讯音乐还有社交、K歌、演出、直播、创作等多元化服务,而在今年3月,腾讯音乐更是联手美团点评等公司机构以1.2亿的价格领投了中国最大的KTV聚会娱乐增值服务运营商“K米”,加强其服务能力的线下延伸。
“腾讯音乐的未来在于粉丝不仅能听音乐,还能看视频、随唱甚至分享他们的原创音乐。音乐是我们服务的核心,我们要构建的是一个‘泛音乐娱乐’的生态模式。”腾讯音乐娱乐副总裁吴伟林说。
“优质原创”的纵深布局
值得一提的是,分析腾讯音乐近期动作也不难发现,其生态在保持横向扩张,寻找更多衍生场景同时,集团也在向产业链上游加快纵深布局,整体业务在逐渐脱离对各大唱片公司的版权依赖,转而向“音乐圈的Netflix”发展,而越来越多的原创内容产出业已成为集团当前发展的重要基石,一个以原创内容为起点的音乐生态闭环悄然形成。

今年以来,腾讯音乐在原创内容布局上可谓多点开花,从自产到培养再到合作,其内容产出已形成立体矩阵。其中,有作为出品方参与《明日之子2》、《创造101》等热门网综节目的制作,也有与索尼成立电音厂牌Liquid拓展亚洲市场的布局,此外还围绕国内原创音乐人群体推出“原力计划”,用腾讯系全平台力量扶持原创音乐人的发展。
而腾讯音乐此时全力发展原创内容的最大价值,在于根本解决了其对优质内容版权长期存在的外部依赖,解决了近年来不断走高的版权采购成本以及同质化竞争等问题困扰,这也与在线影片租赁提供商Netflix的发展路径颇为相似。
当然,在原创内容的打法上,别家也多有跟进,而腾讯音乐最大的优势正是其逐渐成形的生态价值。纵观近年来音乐发展格局,随着渠道与传播形式的多样化发展,市场对内容的消费需求也呈现出多元化趋势,网剧、网综抑或是直播都可成为歌曲引爆市场的载体,而这正是腾讯音乐近年来围绕音乐构建的泛娱乐版图的价值所在。
另一方面,腾讯系一向被外人称道的产品运营能力也是其发力原创的优势所在。以明日之子2为例,该网综第一季由腾讯视频独家出品,今年的第二季腾讯音乐加入出品方阵营。在玩法上,除了保留之前粉丝专属铭牌、专辑封面解锁、粉丝公会打榜等模式外,还打通了腾讯音乐的产品能力,使选手在节目过程中就可发行数字专辑,而粉丝则要通过购买数字专辑的方式为偶像应援,在某种程度上实现了优质原创内容的最快速变现。
蔡坤源认为,腾讯音乐以音乐为原点,进而形成“点线面体”四位一体的生态模式,这是当下典型的互联网发展模式。“实际上,互联网各条垂直赛道的盈利点一直在漂移,使得行业内能真正产生价值爆发的关键点不断变化,所以围绕音乐做基础,做辐射发展,本质就是在用这些从原点伸展出的‘触角’去触达更多的盈利可能,换取相对稳定的收入模型。”
艾媒咨询分析师则认为,现阶段版权格局基本稳定,在线音乐产业正在回归音乐本身,并深度参与到整个产业链上。“随着在线音乐平台开始参与并整合音乐制作、艺人培养以及宣发等环节,平台的触手不断伸向上游产业环节,音乐平台对产业链的深度参与正在推动音乐产业向更适应互联网形态的音乐产业方向发展,同时这种发展趋势也是音乐平台差异化竞争的必然要求。”

关乎未来的国际战场
可以看到,目前在在线音乐这条赛道上,基本已集纳了中国所有的互联网巨头,市场格局基本已定,腾讯音乐、网易云音乐、虾米音乐以及太合音乐分列四强。而在站稳国内市场后,腾讯音乐自去年以来开始不断加速国际化扩张步伐。
去年12月,腾讯音乐娱乐集团与瑞典音乐流媒体公司Spotify同时宣布,互相购买少数股权实现交叉持股,Spotify持有9%的腾讯音乐股份,腾讯和腾讯音乐持有7.5%的Spotify股份,是Spotify第三大股东。对于双方而言,交叉持股除了能使双方分享彼此的发展收益外,更深层次的价值无疑是各自优势市场向对方的开放:腾讯音乐帮助Spotify进入中国市场,而Spotify则能帮忙腾讯音乐进入美国市场。
随后,腾讯音乐国际化扩张的消息更是频频传出:今年1月,腾讯音乐与索尼音乐共同成立全球首个由唱片公司与在线音乐平台联合打造的国际电音厂牌Liquid State,旨在培育亚洲的电音市场;2月,腾讯牵头对印度新德里流媒体音乐服务Gaana进行了一笔月1.15亿美元规模的投资,押注正在增长中的印度音乐市场;再加上QQ音乐的海外版JOOX近期登陆东南亚市场,以及公司早先在美国市场投资的卡拉OK应用Smule,腾讯音乐的出海发展路径愈发清晰,其在国内市场的生态模式正在逐步被复制到海外市场当中。
“出海是腾讯音乐发展的必然选择。毕竟就现阶段而言,国内音乐市场的整体发展水平仍落后于许多海外市场,而在国内已占据绝对有利位置的腾讯音乐,需要在国际市场中寻找到新的发展增量。”一位行业观察者说。
那么国内音乐市场与国际音乐市场的差距究竟有多大?国际唱片业联合会对此给出的答案是,位列全球第十,不仅落后于美日德英法等发达国家,同样也落后于巴西这样的发展中国家。至于在增长方面,韩国、印度、美国等市场也在去年表现出了比国内更为强劲的速度。
在上述观察者看来,国际化对于国内音乐平台而言,市场不应只看到直观收入的增长价值,同时也要看到吸收国际市场的产业培育经验,反哺国内市场发展所能产生的溢出价值,这对于把国内市场“蛋糕”做大做精至关重要。
“当然,海外市场的布局也会帮助企业在业内提升自身口碑,吸引更多产业链上的优质资源自发与其合作,这也是一种‘纵深式’的商业布局。”他说。
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监制 | 李勇 责编 | 曾会生

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